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目前公司在西藏地区水泥熟料产能共计5000吨/天,】2017年是环保风暴到目前为止较彻底、全面的一年

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建材网】2017年是环保风暴到目前为止较彻底、全面的一年,而2018年将是环境保护更严厉的一年。《中华人民共和国环境保护税法》、《生态环境损害赔偿制度改革方案》等多部重量级环保政策于2018年1月1日正式生效,对全国上下加快生态文明体制改革、实行严格的生态环境保护制度意义重大。

整合拉法基豪瑞水泥资产,西南地区市占率提升至8.7%。公司吸收合并拉法基豪瑞国内非上市水泥资产后,熟料产能将达到5964万吨,成为国内第五大水泥生产企业,将覆盖华中和西南地区,规模优势显现,若后续继续收购四川双马资产,产能规模将进一步扩大,其中西南地区产能达到2391万吨,区域占比提升至8.7%,将充分受益于区域量价齐升带来的红利。17年一季度西南地区水泥产量为9522万吨,同比增长2.54%,延续去年快速增长势头,仍为全国增速最快的区域,预计今年西南地区需求仍将稳定增长,公司业绩将迎来新的增长点。

一季度公司实现营收9.1 亿元,同比增长46.9%;实现净利润1.4
亿元,同比增长422.98%;每股收益0.15 元。预计上半年业绩增长180-230%。

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西藏地区竞争优势明显,高毛利,高利润。2016年,公司在西藏地区收入为7.35亿元,净利润约3.2亿元,净利率接近44%,为公司业绩主要支撑点。目前公司在西藏地区水泥熟料产能共计5000吨/天,其中日喀则2000吨/天生产线正在建设,预计2018年上半年投产,届时公司在西藏市场占有率接近约40%,当前西藏水泥价格740元/吨,远高于国内平均水平,吨毛利达到300元以上。预计未来市场需求较稳定,西藏市场中短期仍将保持相对较好的盈利,将持续为公司业绩提供支撑。

点评

进入环保领域,水泥窑协同处置发展迅速。公司2016年全年处置各类废弃物150万吨,同比上年增长60%,单位熟料废弃物处置量在行业中居领先地位,年生活垃圾处置量占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。2016年公司新签约协同处置项目10个,实现竣工3个,在建6个,年底公司运行和在建的环保工厂共计已达25家,全部投产后总产能将达到555万吨/年,位居行业前列。在环保趋严的阶段,公司适时进入环保领域,具有重要战略意义,随着产能逐步释放,未来成长空间巨大。

一季度公司产销两旺。1-3
月得益于错峰生产和供给侧改革政策执行,公司水泥销售量价齐升,公司实现水泥产量333.18
万吨、销量321.42
万吨,较上年同期分别增长了21.5%、23.56%,公司水泥产销量领先广东省15
个百分点;一季度广东、福建省水泥均价377 元/吨和357.3 元/吨,同比上涨127
元/吨和89
元/吨,增长50.8%和33.2%,报告期公司水泥销售价格较上年同期增长了21.73%。

随着公司整合拉豪国内水泥资产完成,将成为国内第四大水泥生产企业,西南地区占比提升至10%,规模优势凸显,将充分受益于行业量价齐升带来的红利,看好其未来发展,建议重点关注。

盈利能力增强,财务结构改善。受煤炭采购价格上涨的影响,水泥销售成本同比增长了13.76%;公司综合毛利率为26.9%,同比上升了4.69
个百分点,盈利能力有所增强。报告期偿还了较多短期借款以及上年末提前偿还了文华矿山长隆山矿场的未付采矿权价款,报告期计入损益的利息支出相应减少,财务费用较上年同期下降了80.14%。期间费用率下降5.7
个百分点至7.8%,净利润率提高10.7个百分点至14.9%。

预计17-19年EPS分别为0.71,0.84和0.95元,对应估值分别为13.3,11.1和9.9倍,目标价12.7元,给予买入评级。

粤港澳大湾区建设受益者。随着粤港澳大湾区发展规划的研究制定,粤港澳大湾区的建设将加速,区域基础设施的完善将进一步拉动水泥需求,公司首条万吨线投产将充分受益区域高景气的持续。

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